需求陷入萎靡供應(yīng)持續(xù)增長，鈷市場或延續(xù)低迷態(tài)勢

10月，國內(nèi)三元?jiǎng)恿﹄姵厥袌龇蓊~繼續(xù)走低，日益陷入岌岌可危的境地，歐美新能源汽車市場低迷；加之歐美對(duì)我國新能源汽車出口的關(guān)稅限制，我國三元?jiǎng)恿﹄姵爻隹诔霈F(xiàn)回落。鈷資源供應(yīng)仍保持寬松，鈷原料進(jìn)口持續(xù)大增，鈷供應(yīng)過剩形勢短期內(nèi)仍難以逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)鈷市場仍將保持低迷。

鈷市場保持低位震蕩

10月中以來，鈷市場總體保持低位震蕩。11月中（11月15日），電解鈷價(jià)格（≥99.8%，上海有色現(xiàn)貨均價(jià)）收于17.85萬元/噸，相比上月同期的17.75萬元/噸累計(jì)上漲0.6%，呈現(xiàn)低位企穩(wěn)的態(tài)勢；作為三元材料原料的七水硫酸鈷的價(jià)格（鈷≥20.5%）收于2.73萬元/噸，相比上月同期的2.85萬元/噸累計(jì)下跌4.2%。

國內(nèi)三元?jiǎng)恿﹄姵厥袌龇蓊~岌岌可危

國內(nèi)新能源汽車及動(dòng)力電池整體保持旺盛增長。根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年10月，國家以舊換新政策對(duì)汽車消費(fèi)拉動(dòng)效應(yīng)明顯，多地車展與促銷活動(dòng)如火如荼，我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為146.3萬輛和143萬輛，同比分別增長48%和49.6%。當(dāng)月新能源汽車市場占有率為46.8%，相比上月提高了1個(gè)百分點(diǎn)。動(dòng)力電池裝機(jī)方面，根據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2024年10月，我國動(dòng)力電池裝車量59.2GWh，環(huán)比增長8.6%，同比增長51.0%。

動(dòng)力電池中三元電池市場份額繼續(xù)下滑。2024年10月，國內(nèi)三元電池產(chǎn)量和裝車量分別為23.5GWh和12.2GWh，同比均下降1.1%，環(huán)比分別下降13.0%和7.2%。三元電池裝機(jī)占比為20.6%，相比上月的24.0%大幅下跌了3.4個(gè)百分點(diǎn)。年初寧德時(shí)代（300750）等龍頭電池企業(yè)推出的神行超充等高性能磷酸鐵鋰電池對(duì)純電動(dòng)汽車領(lǐng)域三元電池的市場份額提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)；10月份，寧德時(shí)代推出的“驍遙”超級(jí)增混電池進(jìn)一步對(duì)增程式及插混汽車領(lǐng)域的三元電池市場份額進(jìn)行蠶食。三元電池市場份額日益進(jìn)入岌岌可危的嚴(yán)峻境地。

1-10月累計(jì)看，我國三元電池累計(jì)產(chǎn)量和裝機(jī)量分別為225.2GWh和111.1GWh，同比分別增長16.7%和18.3%，累計(jì)裝機(jī)占比為27.3%。

海外新能源汽車市場持續(xù)低迷，三元電池出口回落

海外新能源汽車市場以三元電池為主，然而近期海外市場持續(xù)低迷。根據(jù)Rho Motion數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)10月歐洲電動(dòng)汽車銷量達(dá)到26萬輛，同比略有增長，但較9月下降14%；北美電動(dòng)汽車銷量約16萬臺(tái)，同比增長11.4%。

由于海外市場低迷，加之歐美對(duì)我國新能源汽車出口加征關(guān)稅，我國新能源汽車及動(dòng)力電池出口明顯放緩，三元?jiǎng)恿﹄姵爻隹诔霈F(xiàn)回落。10月，我國新能源汽車出口12.8萬輛，環(huán)比增長16%，同比增長3.6%；我國動(dòng)力電池出口量為10.8GWh，環(huán)比下降7.8%，同比下降3.8%；其中，三元電池出口7.3GWh，環(huán)比下降10.4%，同比下降0.6%。1-10月，我國三元電池累計(jì)出口64.8GWh，累計(jì)同比下降6.0%。

三元材料生產(chǎn)保持小幅增長，智能手機(jī)及鈷酸鋰消費(fèi)下滑

三元材料產(chǎn)量同比保持小幅增長。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，10月，我國三元前驅(qū)體和三元材料產(chǎn)量分別為7.3萬噸和5.9萬噸，同比分別下降0.3%和增長4.9%，環(huán)比分別增長0.7%和2.6%。1-10月累計(jì)看，我國三元前驅(qū)體和三元材料累計(jì)產(chǎn)量分別為69.7萬噸和56.8萬噸，同比分別增長3%和11%。

為了更直觀了解三元電池產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)及庫存變化情況，我們跟蹤了三元電池產(chǎn)量/（裝機(jī)量+出口）、三元材料產(chǎn)量（2千噸）/三元電池產(chǎn)量（GWh）、三元前驅(qū)體產(chǎn)量/三元材料產(chǎn)量等3個(gè)比值的變化情況，從中可以看到，10月，我國三元電池的生產(chǎn)相對(duì)于下游需求有所回落，三元材料生產(chǎn)相對(duì)于三元電池生產(chǎn)出現(xiàn)小幅回升，庫存有所增長，而三元前驅(qū)體的生產(chǎn)相對(duì)于三元材料則保持相對(duì)穩(wěn)定。

消費(fèi)電子領(lǐng)域，我國智能手機(jī)消費(fèi)未能出現(xiàn)去年同期的大幅提升，導(dǎo)致銷量同比出現(xiàn)大幅下滑，鈷酸鋰正極材料產(chǎn)量也出現(xiàn)同比下滑。根據(jù)中國通信研究院數(shù)據(jù)，2024年9月，國內(nèi)市場手機(jī)出貨量2537.1萬部，同比下降23.8%，其中，5G手機(jī)2231.6萬部，同比下降22.3%，占同期手機(jī)出貨量的88.0%。2024年1-9月，國內(nèi)市場手機(jī)出貨量2.20億部，同比增長9.9%，其中5G手機(jī)1.87億部，同比增長15.7%，占同期手機(jī)出貨量的84.9%。從鈷酸鋰生產(chǎn)情況看，根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，10月，我國鈷酸鋰正極材料產(chǎn)量為0.75萬噸，同比下降6.6%，1-10月累計(jì)產(chǎn)量7.3萬噸，同比增長14.7%。

硫酸鈷生產(chǎn)持續(xù)收縮，四氧化三鈷保持增長

硫酸鈷（三元材料的生產(chǎn)原料）生產(chǎn)仍在收縮。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2024年10月，國內(nèi)硫酸鈷產(chǎn)量為0.48萬噸，同比下降23.3%，環(huán)比減少0.8%，1-10月累計(jì)產(chǎn)量為5.13萬噸，同比減少26.7%，生產(chǎn)仍呈現(xiàn)持續(xù)收縮的特征。

四氧化三鈷（鈷酸鋰的生產(chǎn)原料）生產(chǎn)仍保持增長。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2024年10月，國內(nèi)四氧化三鈷產(chǎn)量為0.88萬噸，同比增長9.7%，1-10月累計(jì)產(chǎn)量為7.6萬噸，同比增加20.2%。

鈷資源供應(yīng)寬松，鈷原料進(jìn)口保持大幅增長

資源項(xiàng)目方面，在銅價(jià)較高的情況下，剛果（金）銅鈷礦產(chǎn)持續(xù)加快銅礦生產(chǎn)，帶動(dòng)鈷副產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)增長，全球鈷資源供應(yīng)總體仍趨于寬松。由于市場持續(xù)低迷，嘉能可下調(diào)2024年產(chǎn)量目標(biāo)為3.5-4萬噸（2023年產(chǎn)量為4.13萬噸），但這對(duì)市場過剩壓力的緩解有限。根據(jù)安泰科預(yù)測，2024年全球鈷原料供給將接近27萬金屬噸，增加近3萬噸。*大增量來自于洛陽鉬業(yè)（603993）。根據(jù)其發(fā)布的三季報(bào)，洛陽鉬業(yè)前三季度共生產(chǎn)鈷8.47萬金屬噸，同比增加127.4%，共銷售鈷7.98萬噸，同比增長1021%，即前三季度銷量相比去年同期大幅增加超過7.2萬噸！

原料進(jìn)口方面，鈷原料進(jìn)口繼續(xù)大幅增長，并以鈷濕法中間品進(jìn)口為主要增量。據(jù)安泰科結(jié)合海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)測算，2024年9月，我國進(jìn)口鈷原料2.06萬金屬噸，同比增長89.6%，環(huán)比增長13%。1-9月，我國進(jìn)口鈷原料16.04萬噸，同比增加67%。其中，鈷濕法中間品進(jìn)口13.93萬噸金屬量，同比增長81.2%，鎳濕法中間品帶入鈷1.98萬噸金屬量，同比增長16.8%。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年10月，我國鈷濕法冶煉中間品進(jìn)口4.69萬噸，環(huán)比下降23.6%，同比增長47%。

鈷市場或繼續(xù)保持低迷

展望后市，鈷市場需求增長不樂觀。新能源汽車領(lǐng)域，以三元電池的歐美新能源汽車市場持續(xù)低迷，并打壓和限制我國新能源汽車及動(dòng)力電池對(duì)外出口，對(duì)三元電池消費(fèi)有較大利空。國內(nèi)新能源汽車整體仍有望保持較高增長，但國內(nèi)三元?jiǎng)恿﹄姵胤蓊~岌岌可危，三元電池去鈷化仍在持續(xù)推進(jìn)，導(dǎo)致三元電池領(lǐng)域鈷需求增長不樂觀。此外，智能手機(jī)消費(fèi)旺季不旺，未能出現(xiàn)去年同期的大幅增長，對(duì)鈷消費(fèi)的增長帶來較大利空。

但鈷資源端供給仍在持續(xù)增加，鈷原料進(jìn)口持續(xù)大漲，鈷市場過剩形勢短期難逆轉(zhuǎn)。因此，雖然當(dāng)前鈷市場已經(jīng)持續(xù)創(chuàng)下新低，但基本面上仍沒有支撐市場反轉(zhuǎn)的力量，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鈷市仍將保持低迷。