廈門鎢業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期

    廈門鎢業(yè)是全球*大的鎢冶煉產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、鈷酸鋰和貯氫合金粉等中間產(chǎn)品，以及鎢絲、鉬絲和硬質(zhì)合金等深加工產(chǎn)品。公司還是國(guó)內(nèi)*大的鎢制品出口商，各種鎢產(chǎn)品年出口量占全國(guó)出口總量的35％以上。公司及下屬的金鷺公司、虹鷺公司均是*重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。 
　　下游一體化布局基本完成
　　過(guò)去幾年，廈門鎢業(yè)通過(guò)精心布局，其鎢行業(yè)上下游一體化的發(fā)展戰(zhàn)略已非常清晰。我們預(yù)計(jì)隨著多個(gè)項(xiàng)目的投產(chǎn)和達(dá)產(chǎn)，未來(lái)五年公司業(yè)績(jī)有望保持兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)。公司的主要產(chǎn)業(yè)布局包括：1）通過(guò)增加廢鎢回收以及收購(gòu)上游鎢礦資源，正逐步解決生產(chǎn)所需要的原料來(lái)源。我們預(yù)計(jì)到2008年，公司原料自有率將由2004年的15.6％提高到77.2％；2）在鎢行業(yè)的*大消費(fèi)領(lǐng)域――硬質(zhì)合金產(chǎn)品方面，公司引進(jìn)了全球*大的硬質(zhì)合金生產(chǎn)商Sandvik進(jìn)行合作，硬質(zhì)合金生產(chǎn)技術(shù)有望迅速提高；3）在鉬材加工領(lǐng)域，公司投資建設(shè)了鉬酸銨生產(chǎn)線，并與日本聯(lián)合材料株式會(huì)社進(jìn)行鉬材加工的合作，進(jìn)一步拓寬了鉬行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，并有望成為國(guó)內(nèi)鉬材加工行業(yè)的龍頭企業(yè)之一；4）在貯氫材料領(lǐng)域，生產(chǎn)能力已從2004年的2000噸擴(kuò)大到3500噸，產(chǎn)品形成了量產(chǎn)。
　　由于鎢精礦價(jià)格漲幅過(guò)大，我們預(yù)測(cè)2005年廈門鎢業(yè)的毛利率將由2004年的26.2％下降至20.0％。但由于鎢鉬深加工產(chǎn)品比例的提高，加上硬質(zhì)合金產(chǎn)品和貯氫合金粉產(chǎn)量的增加，預(yù)計(jì)當(dāng)年公司凈利潤(rùn)仍可保持36.1％的增長(zhǎng)。在2006年，隨著公司鎢精礦資源自有率的提高，硬質(zhì)合金和貯氫合金粉產(chǎn)能的擴(kuò)大，加上房地產(chǎn)項(xiàng)目的結(jié)算，公司盈利能力將會(huì)進(jìn)一步改善，我們預(yù)測(cè)當(dāng)年收入和凈利潤(rùn)將分別增長(zhǎng)18％和83.4％。2007年以后，公司盈利的增長(zhǎng)將主要來(lái)自于高附加值且無(wú)配額限制的深加工產(chǎn)品比例的提高，包括硬質(zhì)合金產(chǎn)品、鎢鉬絲材和貯氫材料等，這將會(huì)大大降低公司的盈利受國(guó)家行業(yè)政策以及原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。我們對(duì)廈門鎢業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景較為樂(lè)觀。
　　具有較強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力
　　除了規(guī)模優(yōu)勢(shì)和上下游產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢(shì)外，更為重要的是，廈門鎢業(yè)20多年來(lái)的發(fā)展歷程表明，公司還具有較強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力和技術(shù)開發(fā)能力。這使得公司在進(jìn)入新領(lǐng)域時(shí)，成功的概率大為增加，而且往往能夠成為行業(yè)內(nèi)新的*企業(yè)。加上管理水平高，我們認(rèn)為廈門鎢業(yè)是國(guó)內(nèi)有色金屬行業(yè)中少數(shù)具有較強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的*企業(yè)之一。
　　硬質(zhì)合金是鎢的*重要消費(fèi)領(lǐng)域，約占全部鎢消費(fèi)的一半以上，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工程機(jī)械、能源、礦山開采、制造業(yè)和電子等各個(gè)領(lǐng)域。2003年以來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，也帶動(dòng)了制造業(yè)和電子行業(yè)的增長(zhǎng)，并增加了對(duì)硬質(zhì)合金的需求。此外，對(duì)石油、鐵礦石、煤炭和有色金屬等大宗原材料的需求也明顯增加。目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期大宗原材料價(jià)格有望長(zhǎng)期維持于較高水平，這也推動(dòng)了全球包括中國(guó)在內(nèi)的對(duì)石油和礦山開采等上游資源領(lǐng)域投資大幅增加，并帶動(dòng)了硬質(zhì)合金產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)。
　　公司成長(zhǎng)性特征較為明顯
　　我們對(duì)未來(lái)全球以及中國(guó)硬質(zhì)合金的需求增長(zhǎng)較為樂(lè)觀。鎢是中國(guó)有色金屬中的優(yōu)勢(shì)品種之一，儲(chǔ)量、精礦產(chǎn)量和貿(mào)易量均居世界首位，在國(guó)際鎢市場(chǎng)扮演著極其重要的角色。但在硬質(zhì)合金這一鎢消費(fèi)的*重要領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)不僅生產(chǎn)規(guī)模小，而且技術(shù)水平和工藝裝備較為落后，產(chǎn)品附加值普遍較低，使得許多高端產(chǎn)品主要靠進(jìn)口來(lái)滿足。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)每年僅進(jìn)口各類高端硬質(zhì)合金就價(jià)值20億美元。雖然進(jìn)入較晚，但廈門鎢業(yè)的合金產(chǎn)品毛利率已達(dá)30.4％，這僅略低于國(guó)際巨頭Sandvik和肯那金屬33％左右的水平。我們相信，隨著公司在硬質(zhì)合金等下游消費(fèi)領(lǐng)域拓展速度的加快，公司產(chǎn)品有望逐步替代進(jìn)口并占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)，并成為國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)企業(yè)之一。